張楠賡：從早期 ASIC 礦機到上市公司的週期壓力

北航研究背景，走向專用晶片

公開履歷記錄，張楠賡在北京航空航天大學取得電子資訊工程學士與軟體工程碩士，之後曾攻讀博士。嘉楠 2019 年報記錄，他與團隊在 2013 年初交付早期採用 ASIC 技術的比特幣礦機。

這是把通用運算競爭轉成專用硬體競爭的過程。礦工購買設備時，關心每單位算力的價格、耗電和回本時間；供應商則需要先支付研發與生產成本。張楠賡的創業實踐因此與半導體供應鏈、比特幣收益週期同時相連。

嘉楠在 2019 年進入美國公開市場。年度報告把礦機、晶片研發及 AI 方向放在同一個業務框架，也揭露公司採無晶圓廠設計模式、依賴外部製造與封裝測試供應商。

對上市公司的觀察不能只停在新晶片發布。訂單是否交付、設備售價是否下降、庫存是否減值，以及公司持有的加密資產如何計價，都會影響最後的財務結果。產品工程的成績與股東報酬之間，隔著一套需要定期核對的帳。

史丹佛證券集體訴訟資料庫記錄，2020 年投資者針對嘉楠提出訴訟，質疑上市揭露涉及的商業關係與財務資訊。該案資料頁將狀態列為 2022 年 3 月遭法院駁回。

這段歷史既包含負面指控，也包含訴訟結果。起訴內容可用來理解投資者當時關心什麼，不能在案件已被駁回後繼續寫成已獲法院認定的財務造假。本文所述僅對應該資料頁列出的 IPO 案，不概括其他可能的爭議。

嘉楠於 2026 年 9 月公布的第二季未經審計財報顯示，季度收入約 3,190 萬美元，淨損約 9,760 萬美元；公司同時披露挖礦與加密資產持有情況。這些數字提供了比市場口號更具體的經營截面。

單季虧損需要結合會計項目、資產變動和營運條件閱讀，不宜直接等同全部為現金流出，也不能直接推導出公司破產。對創辦人的評價，則可以追蹤他如何在設備銷售、研發、自營挖礦和資本使用之間分配資源。

張楠賡的歷程把一個常被省略的問題留在台面上：早期技術突破可以建立企業，卻不能保證往後每一代產品都能在適當成本和市場時點交付。礦機產業的客戶需求會隨挖礦收益變動，研發支出卻需要持續投入。

其人物評價因此適合跟著兩條紀錄走：一條是產品和算力演進，另一條是上市公司的財務、訴訟與風險揭露。已被駁回的指控應寫明結果，持續發生的虧損也應保留。這樣才能把技術成就與經營壓力放回同一段歷史。